32万亿或将撤出,日本或将抛售万亿美债,中国买家提前撤离美国楼市

sanasnoz

10月14日，华尔街对美联储决策的担忧继续笼罩着美国金融和房地产市场，美国最新公布的一份通胀回落速度低于预期的报告吓坏了美国金融市场，进入巨震模式，上演过山车行情， 美股从集体大跳水，到随后美股空头回补出现了激进的反弹，打破了市场对美联储放慢加息节奏的所有幻想。



美国劳工部在10月13日最新公布的不包括食品和能源的核心消费者价格指数在9月同比飙升至6.6%，高于6.5%的预期，重回40年最高水平，且为连续28个月上涨，美国9月整体CPI环比上涨0.4%，同比则上涨至8.2%，高于经济学家们预期的8.1%，且为连续七个月高于8%。



其中，CPI成份中的住房指数也同比上涨6.6%，占除食品和能源外所有项目总涨幅的40%以上，可悲的是，美国人的实际工资连续第18个月下降，美国初请失业金人数也达到六周新高。



我们注意到，这是美联储在11月利率会议前的最后一份通胀报告，显然，美联储此前的激进政策并没有真正奏效，加深市场对美国通胀变得根深蒂固。
这表明美联储在11月连续第四次加息75个基点已经板上钉钉，使得金融市场已经完全消化了美联储在11月连续第四次加息75个基点的预期，甚至加息接近100个基点也重新升温（概率为20%），并强化美联储将在12月份的利率会议上会继续加息75个基点和明年2月再加息50基点的预期，出现硬着陆的担忧也开始飙升。



这份通胀报告全面粉碎了美联储鸽派转向的希望，高于预期的CPI导致到明年3月的峰值利率预期飙升至4.90%的新高（报告发布前预期为4.66%，美联储点阵图为4.62%），不过，就算将利率升至此高位，仍然远低于2007年金融危机开始前5.25%的水平（目前利率为3%）。与此同时，对降息的预期也温和飙升，在2023年的最后三次会议上，市场押注将会降息75基点。



美联储在10月13日公布的9月利率会议纪要已经表明，美联储将不惜付出经济衰退和失业率上升的代价，纽约联储总裁威廉姆斯在美联储会议纪要公布后表示，在降低通胀，并以更可持续的方式重新平衡经济活动方面，美联储还有更多工作要做，“我们需要进一步提高利率，基本上让利率高于通胀的水平“，然后保持这些限制性的利率政策。
这使得美国财政部失去救助自己不断膨胀债务及获得低成本融资的能力，同时，也削弱了美联储帮助美国联邦融资的能力，使得美国经济”借新还旧，寅吃卯粮“出现困境，因为，美国利用高通胀对冲债务利息的能力已经被削弱，再结合基准利率飙升后就会迅速增加债券利息支出成本。



我们留意到，陷入“囚徒困境”中的美联储主席鲍威尔每天都在跟踪信用风险压力指标FRA-OIS（远期利率协议与隔夜利率互换的差），该指标已经表明美国的信贷压力正在接近危机临界点，并使得美国的举债负担成本成倍增加。



因为，强势美元预示着美国利率和借贷成本将持续飙升，最终将会反噬美国经济，特别是美国国债上限即将用尽，正在逼近财政悬崖31.4万亿（目前为31.1万亿），可能再次出现“关门危机”的背景下，而且比这更糟的是美联储为挽回自身的信誉正在迅速加息，拼命试图控制通胀，但这会引发美国资产市场的风险问题。



对此，美国前财政部长萨默斯警告称，“美联储正在朝美国债务火药桶里扔金融核弹，引爆美国金融的核弹或将正式出现，我们正在进入一个经济基本面和金融市场可能出现大幅波动的时期”，“如今美国金融市场的风险看起来与2008年金融危机爆发之前出现的风险惊人地相似”，向美债市场持续发出抛售信号。
所以，仅从这个角度来看，美联储的鹰派信号将会使美债回报率快速缩水，因为持续21个月处于负值区间的美债实际收益率（美债名义收益率扣除通胀后）会让买家在购买美债时经月度通胀数据调整后收益疲软。



美银在10月14日公布的美债流动性指标表明，截至10月12日，美债回报率处于三年以来的最差回报水平，已经给美国债券基金和其他寻求安全投资回报的全球央行带来收益亏损，随着美国同业拆借市场的利率上升，美债回报率可能会从近年来的高点20%降至5%。



10月14日，反映利率预期的两年期美债收益率持续涨至4.453%，触及十五年以来的高点，指标10年期美债收益率跳升至14年高点至3.92%，这也使得一项追踪投资级政府和企业债券总回报的综合指数从去年1月的纪录高位下跌了21.9%，正式跌入20%的熊市指标。
这表明正在步入这代华尔街交易员一生以来的第一个熊市，引发人们担心美联储正在进行的抗通胀努力将引发美国的债券和房地产等市场的衰退。
华尔街独立分析师Michael Snyder在10月13日分析称，美国金融市场新的一场危机似乎近在眼前，随着美国经济硬着陆可能性很大，美国债务危机的金融核弹或将被引爆，分析表明，未来进一步加息的规模和持续时间让许多市场观察家担心美联储收紧阶段的滞后效应，一些人认为衰退是不可避免的，这也使得作为全球资产价格标杆的美国国债持续被市场猛烈抛售，这一点作为全球最大的美债持有国日本特别明显。



在美国CPI数据强于预期后，日元波动剧烈，货币承压，分析表明，随着美债收益率的波动加剧和美联储持续加息，日元已经持续贬值突破亚洲金融危机前的水平至147，给日本国债和日元带来更大的抛压，所以，这也会使得日本作为美债最大的基石级别买家可能会在接下去积极清算抛售美债，这个规模可能会高达万亿美元，以捍卫日本国债收益率曲线，目前日本持有1.23万亿美元的外储。



高盛在10月13日发表的报告中强调，日元跌势短期内尚未结束，如果美国10年期国债收益率跳升至4.5%，那么美日可能达到158，这表明日本将会继续抛售美债以稳定日本金融市场和通胀攀升的预期。
不仅是美债市场，美国房地产市场也遭遇同样的困境，自今年年初以来，对美联储收紧政策的预期导致美债收益率飙升后，10年期票据的收益率作为抵押贷款利率的基准，随着美联储大力提高借贷成本以抑制通胀，不断上升的抵押贷款利率对利率敏感的房地产行业造成越来越大的压力。
甚至美联储主席鲍威尔也在9月会议纪要公布后承认，“美国房地产衰退正在敲门，美国房价可能会大幅下跌”。



截至10月14日当周，30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率上升至6.92%，飙升至20年新高，一个月之前为5.89%，现在更是一年前水平的两倍多，这也是自美国2008年由楼市引发的金融海啸和大衰退结束以来的最高水平，当时美国正深陷衰退中，这让去年支付不到一半的购房者感到震惊。
美国房地美最新发布的抵押贷款机构调查发现，自2022年初以来，平均抵押贷款还款额已从年初的1700美元左右上涨38.5%至2306美元，美国购房借贷成本的飙升已经给美国楼市踩下急刹车，潜在买家望而止步，成屋销量暴跌，由于美国楼市需求骤然降温，包括花旗、美银等按揭贷款业务已经开始裁员，并刺激银行高管们针对按揭贷款业务方面的收入下滑发出警告。



根据美国抵押贷款银行家协会在10月14日发布的数据，截至10月12日，抵押贷款申请量比前一周暴跌了15.9%，并将整体申请量推至1997年以来的最低水平，随着抵押贷款需求暴跌至25年来的最低水平，美国成房销售也出现暴跌。



这也使得美国整个房地产行业都感受到了更高利率的影响。8月份新屋销售跌至半年以来的低点，而房屋转售和单户住宅开工量则处于两年低点，但房价仍处于高位，这使得房地产市场可能会出现崩溃，因为，现在美联储正在疯狂加息，拼命试图让通胀重新得到控制，但每个人都知道，快速加息绝对会压垮房地产市场。
不过，分析显示，即使美联储在2023年冒着经济衰退的风险将利率飙升至4.6%，目前，多支美债率曲线出现本世纪以来最严重倒挂已经表明经济衰退即将到来，但此利率仍然远远落后于通胀曲线，比如，在不受美联储掌控的通胀推手持续存在的背景下（全球化、劳动力市场、大宗商品供应链问题），美联储继续大幅加息是美国资产市场面临的最大尾部风险。



所以，美联储为了真正抑制通货膨胀，实际利率需要高于通货膨胀水平，面对目前8%以上的CPI（且没有快速回落的迹象），目前3%的政策利率根本不值一提。比如，1980年代，时任美联储主席保罗沃尔克就将利率提高到20%（当时通胀最高升至14%以上，具体变化趋势参考下图），以扼杀通胀猛兽，这也意味着为挽回信誉的美联储可能会让市场继续提升利率预期。



对此，Redfin首席经济学家Daryl Fairweather表示：“这是自2008年美国房地产市场崩盘以来房地产市场出现的最剧烈转折”，“美联储即将造成美国房地产前所未有的崩盘”，至于“美国房地产市场严重衰退”何时来袭，该经济学家认为“在今年第四季度，到时你会到处看到出现裂缝”。
美国最大房地产信息网站Zillow跟踪数据显示，截至10月1日，全美最大的50个大城市中，今年第三季度房源降价比例达到67.1%，这些城市占到美国房地产市场销售量的九成，特别是，近三年以来，美国南部和西部经历了60%以上价格上涨的热点地区。
值得一提的是，据Real Capital Analytics在9月30日公布的报告指出，一些聪明的中国买家（私人及企业）已经从今年3月美联储开启加息后开始提前撤离美国楼市，截至2022年9月的12个月内，中国买家至少累计净抛售了约135亿美国房产，根据NAR数据，包括中国人在内的外国买家在美国购二手房量也比去年同期减少36.2%至498亿，美国楼市中的外国买家数量更是下降近四成至11.9万人。



对此，美国资深政客，奥地利经济学派的捍卫者RonPaul在接受采访时再一次警告市场，美联储现在正在犯错，就像去年坚称“通胀是暂时”的情况一样，它来自过多的债务和支出，多支关键的美债收益率曲线倒挂都清楚表明，美国经济可能会硬着陆，叠加美联储更快地加息预期使得利率成本飙升和通胀高烧不退的多重影响下，再考虑到德国、英国的衰退外溢影响，结合历史经验，至少会使得32万亿明智的国际资金可能将会从美国的股市、债市和房地产市场中撤出，并不会像经济学家们预期的那样会持续流入美国市场，强势美元指数周期最终会反噬美国经济。（完）