「深度」加息周期中股市楼市如何运行？未来有哪些机会？

arrarpetahack

加息周期之下，市场无完卵。


这篇文章，会对今后两年想要投资股市的人有很大帮助，我在其中也做了一点点小预测，做好准备，我们开始。


大家好，我是老丁


放眼望去，全球的资产，从去年年底的高点到今天，没有一个是好的。股市在跌，BT币在跌，债券在跌，甚至还出现大面积的违约，楼市，看似没有跌，那是因为国内限价。


以股市为例，再看看下跌的幅度。
美国纳斯达克股指下跌27.61%，A股的创业板下跌35%，相对着，日本、中国香港、韩国、德国、英国、法国等地区的股市也都大约下跌20%以上。这种程度的下跌放在历史上，其实就是很严重的事了，因为08年次贷危机的时候，美国的股市大盘也不过才跌了50%左右。


所以这时候，我关注一个事，现在会是危机前夕吗？加息周期之下，在过去的四十年里又都发生过哪些事呢？今天的股指在加息之下又会如何反应？大家的很多基金还值得持有吗？


一、 过去加息周期里的事情？



我们在之前一个《滞胀巅峰十年》那期的视频里已经介绍过70年代的一个情况，所以今天我们就顺着上次的接着说。


从上世纪 80 年代初开始，美联储一共大约有 6 轮很明显的加息周期。每一轮加息周期的持续时间保持 1-3 年左右，每一轮的累计加息平均次数也都超过 10 次。


1、1983.3～1984.8加息周期



第一轮加息，是1983年3月到1984年8月。其实在1981年初的时候，美国的CPI就已经达到了11.3%的水平，但是当时的实际 GDP 增速已经低于2%了，也就是经济滞胀。在面对经济下行 和通胀上行的情况下，美联储仍选择加息，而且一直加到1982年。


我们之前说过，由于在70年代末前后，美国的经济波动特别大，所以大大小小的加息降息周期也特别多，所以这次短暂的加息之后，很快就开始降息。1982年的降息，让经济开始逐渐恢复，也成为了美国在之后那场超级大牛市的开端。


在1982年8月，美国的股指开始触底，并开始逐渐回升（如图）







从进入1983 年初，美国经济开始逐渐恢复，GDP数据从负转正，股市也一路上涨。当时为了持续打压通胀，美联储又开始加息，这一次从8.5%一直升至11.5%，整个加息的时长持续了一年零五个月，也就是1983年3月份到1984年的8月份，我们现在回头去看这段时间股市的波动，其实在加息初期的时候，股市依旧是处在上涨阶段的。但是大约加息到了1984年初，股市出现了一段比较明显的下跌。（如图）在加息这段时间里，股市从高点到低点，下跌幅度14%。







这里我们结合70年代的一些数据，可以总结，加息周期中股指波动确实会更大一些，但是加息初期通常还没有怎么样，越是加息进行到中后期的时候，股指波动就会越大。


而这次加息周期里，之所以下跌幅度只有14%，是因为此前的十几年当中，经济一直不怎么样，且股市一直在横盘，所以这一次下跌，已经有了足够多的底部支撑。如果我们对比2022年的今天这次加息进程，其实道琼斯指数从高点到现在，也才下跌了10%而已。


2、1988.3～1989.5加息周期



如果说1983年的那次加息周期中，股市有了足够强的底部支撑，那么1988年的那次加息，就和当下比较相似了。我们这次先看股价图（如图），在1988年加息之前，其实股市已经经历过一次严重的下跌，1987年美股发生了一次大股灾，当时还经历了熔断。







和我们过去两年很相似是吧，2020年我们也经历了美股熔断，发生了一波短暂的大股灾。美联储在1987年的这次股灾当中，通过强势降息挽救了当时的美国经济。2020年，我们遇到的情况也是这样。


股灾没有对美国经济产生强烈冲击，因此在1988年初开始，美联储为应对通胀可能上升的危险进而提前加息。


不过我们今天和当时有所差别的是，今天全球因为供应链阻塞等各种原因，宏观指标上提前出现了通胀情况，而在1988年那次，只是预防，所以在加息进程里面我们现在经历的这次就比1988年的那次更加激进，进程更加快速。


从那次加息进程中，我们可以总结，并不是每次加息周期都会给股指带来打压效应，尤其是温和加息的过程，由于没有给股市带来很恐慌的预期，所以股指就不会太大波动。


3、1994.2～1995.2加息周期



其实在1994年初开始，美国也进行过连续加息，可是这次加息时间短暂只有一年，而且性质也和其他时期很不一样。


本来我不想提的，不过我认为我们可以看到些政策变化的规律。


其实当时美国经济处于复苏期，GDP也逐年增长，到了1993年底已经从过去的负值回升到了2.61%，在 1994 年初更直接增长至 3.43%，而且通胀也没有怎么样，但是还是加息了。


这次加息主要原因是担心经济复苏企稳可能会带来通胀增加，从而做的前瞻性加息。所以这次理论上对当下没有参考作用。


因为过去美联储一降息就会通胀，一加息就会经济衰退，所以这更像是那个时期惊弓之鸟式的反应。


不过我们也能看到，政策也都是有惯性的，由于过去经济反反复复，人们就认为将来也会这样，其实，环境是变化的。


4、（硬核）1999.6～2000.5加息周期



我最想提及的是1999年的这场加息，历时虽然只有11个月，加息的幅度也只有1.75个百分点，但是这次却迎来了互联网行业的泡沫大破裂。


我们去看那个时期的股市走势，道琼斯指数没有太大的变化（如图）







但是纳斯达克已经经历了一轮过山车式的行情波动（如图）。







其实通胀压力在 1998年底的时候就已经开始持续增大了，不过到了1999年5月，也都在合理区间，而且当时美国的失业率也一直保持在低位。


在加息之前，基准利率其实只有4.75%，趁着经济环境还可以，提前加息也能为以后的降息提供空间。但是谁也没想到，这轮加息居然刺破了互联网泡沫，造成了结构性的行业崩塌。虽然其他行业受损较少，但是纳斯达克在当时的崩盘，也促使美联储停止了加息。


我们现在回看一年半之前的股市牛市，其实当时并不是每个行业和板块都在上涨的，只有互联网、新能源、白酒消费等少数板块是涨价的，在2017年上涨很好的那些大蓝筹，很多在这波牛市里，反倒一直在横盘，甚至有的还在下跌。


而之后整体行情进入熊市之后，就是大家一起跌。


这里我们可以总结，在股市里面，行业之间会出现结构性分化是很正常的，对于我们投资来说，一个阶段里，更多关注龙头行业。


这里我想多说一嘴我过去看到的现象，但凡过去涨得很凶，但是突然跌下来，而且跌得很深的这些资产或者板块，往往在之后的三年时间里都很难再有行情。因为人们对相关资产和板块的强预期是需要消化的。


比如美国楼市在2008年跌下来之后，四五年的时间，几乎没有涨多少。反倒是当时下跌有限的股市出现了大牛市。还有2000年互联网崩盘后，往后三年，互联网行业一直低迷，那三年就没抬起过头。


那不妨我们也可以做做新的预测，a股里面以某安为代表的保险板块，还有以某台为代表的酒行业板块，都是从2020年底，2021年初开始跌下来的。如果他们也遵循这样的规律的话，那么基本上就意味着，在2023年底之前，这些板块不会出现好的行情，那些对这些公司抱有极大幻想的投资者们，会比较难赚到钱。


说来也巧，这个时间点也符合我们此前对于康波周期的预判。


当然，这只是我的观点，不构成任何建议。
大家可以当个笑话听，这个视频会一直在，我们不妨在之后的日子里，验证我说的这些，有多少是对的，又有哪些错了。


5、2004.6～2006.6加息周期



我们都比较熟悉的一场加息周期，是次贷危机的那场，因为加息刺破了美国的楼市泡沫，并且带来了全球性的金融危机。


其实那场加息周期里，是从2004年六月就已经开始加息了。在互联网泡沫破裂之后，美国利率进入低利率区间，货币政策的宽松，也刺激了居民加杠杆进入楼市，2004年8月美国 20 大中城市房价指数同比增幅升至17%。房地产市场的火热也直接推动了当时GDP的回暖和通胀的上升。


所以，在2004年六月加息开始了，当时的失业率也是缓慢下降，从2003年6月的6.3%降至2004年6月的5.6%。，一切都欣欣向荣。


但是隐患就是这样，欣欣向荣的时候，每个人都愿意加杠杆，大家都对未来充满信心，信心就会带来过量的负债，尤其是隐性负债。


所以之后，我们迎来了一波较大的崩盘。大家都看过《大空头》那个电影吧，当时次贷危机，就是因为终端的房屋贷款都是次级贷款，这些次级贷款证券化以后，和一些优秀的A级债券绑定在一起。就形成了新的A级债券。最后这些又不断打包…导致最后，这些垃圾债都被隐藏掉了，然后爆了雷。


所以，加息其实本身并不可怕，可怕的是在加息周期里，会有炸药。这些炸药要么是一些隐性债务，要么是一些以地区为单位存在的显性债务，比如历史上出现过的美国次贷，亚洲金融危机，日本崩盘。都是因为他们在周期来临之前，积累了太多的负债率。


但是其实我们看，加息在2006年的时候就已经到了尾声了，但是真正出现风险，美国楼市下跌和股指出现掉头，都是在2007年下半年前后开始的。


所以，只要有了负债，哪怕加息的那个时刻没有刺破，但是长时间维持高利息也会让这些泡沫破裂。


6、2015.12～2018.12加息周期



离我们最近的一次加息周期，是2015年末开始的那次，这次加息周期很多人可能没有太多的感觉，不过我清晰记得，2015年末开始加息的时候，媒体上很多声音，开始说2008年的负债并没有解决掉，所以这次加息周期，很容易再一次刺破泡沫。


但是很快2016年底开始，全球股市走出来一波大牛市，这波上涨的过程中，全球各国的经济数据都很好看，但是美联储依然在加息。但是我们来看这段时间线中，利率其实是从0.25%上调至 2.5%，这在过往的也是很低很低的利率呀。


低利率本身是很难引爆炸药的，所以我们再回看今天，其实今天虽然在加息进程中，但是利率也很低，现在暂时利率的上涨，很可能在今后一段时间里不会引爆什么炸药，只有到了加息末期，而且越加越快之后，才有可能在终端带来很明显的大的悲观新闻事件。


我们去看这个时期的股价图，不用摆出来大家也一定有印象，2018年，因为某些别的原因，我们经历了一场熊市，美股也经历了一轮很大的波动（如图），我们看这个时期的股市走势图，其实更多是处在一个新的波动时期，但是仅仅是波动时期，就已经足够让我们不容易赚钱了。







以此再来看我们现在，我们至少也会进入这样的波动时期，那么波动时期，我想大家多数人应该都是比较难赚钱的，毕竟真正具备很强投资和交易能力的人，还是少数。


投资的问题一会说，我们先把这个总结说完。从上述经历，我们能看到加息也是有一些规律的，就是每当经济过热，或者通胀预期过高，都会触发美联储进行货币紧缩，而且并不一定真的需要通胀已经过高，只要预期今后会严重，就会紧缩。


美联储加息，有时候是未雨绸缪，有时候是解决当下问题。但是不管哪一次加息，我们也都能看到那时候的数据，就是失业率已经长期保持在一个较低的水平，由于失业率比较低，所以加息带来的冲击就会更小，这时候美联储会更加倾向于执行加息。


同样的，当失业率开始有所增加时，美联储也会通过降息刺激消费和投资，进而推动劳动力市场改善，所以对于执政者来说，稳定的重要性，远远大于增长。这点放在今天，也是这个道理，由于美国当下的失业率也不高，所以我们预期今后加息的进度，短时间内也并不会放缓。


二、对于今天的投资建议是什么？



我们去看过往的升息进程中，股市都会出现不同程度的下跌，今天不也是么，美股、a股、港股没有一个幸免的。但是我们也能看到，在每一次大幅下跌之后，如果我们用长周期的视角去看，也都会砸出深坑，而这个深坑，就是下一次市场牛市的起点。


所以我想说，现在处在这个周期里，也未必一定是个坏事。最怕的就是，在这个周期正在下跌的过程中，你已经满仓在里面了。


我对当下的建议就是，尽量持有现金和现金等价物，投资股票，这种事情量力而为，投资企业债券更不要做，企业债券现在是风险高，收益低。


不要觉得收益低就一定低风险，那种认知在今天不适用了。


还有就是，今天整体行情向下，除了资产配置这点要增加现金类，再就是投资的时候，要尝试改变风格，这个我在之前的一些视频里也说过，不过也不是每个人都能融会贯通两种以上交易方法的。


今天的内容对今后两年是有指导意义的，因为我们也正处在这个周期里，之后大家就会发现了。


结尾：

现在，我们来总结一下今天的几个关键内容：


1、加息周期中股指波动确实会更大一些，但是加息初期通常还没有怎么样，越是加息进行到中后期的时候，股指波动就会越大
2、并不是每次加息周期都会给股指带来打压效应，尤其是温和加息的过程，由于没有给股市带来很恐慌的预期，所以股指就不会太大波动
3、政策也都是有惯性的，由于过去经济反反复复，政策制定者就容易认为将来也会这样，其实，环境都是变化的。
4、资产涨跌轮动时有个现象，但凡过去涨得很凶，但是突然跌下来，而且跌得很深的这些资产或者板块，往往在之后的三年时间里都很难再有行情。
5、加息其实本身并不可怕，可怕的是在加息周期里，会有炸药。这些炸药要么是一些隐性债务，要么是一些以地区为单位存在的显性债务，只要有了高负债，哪怕加息的那个时刻没有刺破，但是长时间维持高利息也会让这些泡沫破裂
6、每当经济过热，或者通胀预期过高，都会触发美联储进行货币紧缩，而且并不一定真的需要通胀已经过高，只要预期今后会严重，就会紧缩
7、美联储加息，有时候是未雨绸缪，有时候是解决当下问题。但是不管哪一次加息，我们也都能看到失业率是处在一个较低的水平的，当下也是。
8、对当下的建议就是，尽量持有现金和现金等价物，投资股票量力而行，经济波动时期，反倒有一些类型的交易者会更受益。还有，投资企业债券这种事更不要做。


用我的话说，就是历史都是不断重复的，假如你不这么觉得，那可能是因为对历史和人性的理解还不够深，历史周期就是这样，每次都说这次不一样，其实每次都一样。


什么都在循环往复，历史就是如此啊…


我是老丁，朋友们，下期见。