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从医药行业集采，谈护城河

2019-10-10 14:50| 发布者: @Xizi_r4etRSpU| 查看: 318| 评论: 0

摘要: 近两天有几家医药上市公司暴跌，同时还有一些公司不仅不跌还上涨。当然，还有一些开始跌了紧接着就涨回去了。相信关注医药投资的朋友，都知道我说的是哪几家公司。本文不在于谈论具体公司，而是想说一说护城河。什么 ...

近两天有几家医药上市公司暴跌，同时还有一些公司不仅不跌还上涨。当然，还有一些开始跌了紧接着就涨回去了。相信关注医药投资的朋友，都知道我说的是哪几家公司。本文不在于谈论具体公司，而是想说一说护城河。

什么是护城河？

护城河，直接的意思就是保护城池的那条河。护城河有深有浅，有些护城河是天然的大江大河。在投资上，护城河由巴菲特提出，是衡量企业持续竞争力的指标，也是形象的比喻。

从医药行业集采，谈护城河

有需求和市场的行业探讨护城河才有必要

护城河首先是指防守性，为什么需要防守呢？肯定是城里有钱赚，即这个企业做的业务有真实需求。如果企业做的事不赚钱，他有没有护城河其实都不重要，因为没有人愿意进入此行业。

天然护城河：份额提升，价格提升

有些企业护城河天然就很深，比如茅台。茅台的香型有很多人在做，但是能做到和茅台一个口味难度就很大。再加上茅台口味和产量限制，造成其品牌认同越来越高，所以其护城河反而还越来越深。除了本身特殊口味的护城河，还增加了品牌等因素。

从医药行业集采，谈护城河

所以，我们认为好的护城河的根本是很难模仿，也就是别人攻不进来。其表现就是，不仅份额不下降，甚至还能提升。在份额提升的过程中还能提价。这就是天然护城河很好。城内兵精粮足，城外还有鸿沟天堑。

人创造的护城河：持续研发，领先优势

既然有天然的鸿沟天堑，就有人为的护城河。通过优秀的企业文化，高瞻远瞩的战略，持续的研发和布局，具备的长期竞争力，就是人为护城河。

刚开始的时候，可能就是战壕，小水沟。随着时间推移，等别人注意到这里的市场以后，才发现这家企业已经领先到很难去追赶了。其实苹果就有点这种意思。段永平曾说过经典的观点：手机行业并不是好的商业模式，但是智能手机是好的商业模式。

从医药行业集采，谈护城河

智能手机的核心，是软硬件结合后的系统性优势，而苹果的先发优势还是非常明显的。短期内其他企业很难超越，长期不敢说，就看其他企业研发的快，还是苹果研发的快。就像其他家填土要进来，苹果自己要使劲挖护城河。

就算是人为的研发优势，只要能保持领先，就有定价权，就有提价权。只不过，智能手机和医药一样，模仿速度太快了。即使有专利保护，一个产品也很难吃一辈子。医药研发可能比智能手机的生命周期能长一些。所以，对企业来说，持续挖才是最重要的，其实就是持续的前瞻性的研发。

浅谈医药行业

仿制成熟的药，其实难度远比研发一个新药成本低。放宽知识产权保护，能降低药品价格，但会影响医药研发的发展。但是，严格控制知识产权保护，又会让药品价格居高不下。所以，对全局来看，肯定是要找到平衡点。

从医药企业来讲，完全的独立创新，投入太大。但完全的做专利过期的药品，其实竞争力和利润都不会太大。而且长期看原研药还是有竞争优势的。最好的突破口，应该是在me-better上。即在有明确研发方向的领域，选择重点突破，争取做到有疗效的提升，这样才能有竞争力。如果再具有前瞻性，至少可以做到首仿，享受一定时期的红利。

长期医药领域的竞争力，像投资一样，一定是去选择空间更大，且有更大确定性投入产出的领域进行研发。同时，通过多种药品研发的组合，保持持续竞争优势。所以，核心还是对医药行业长期的研究和前瞻性，目前看，肯定是研发领域具有顶级认知的医药公司的高层，才有这样的基础。才有可能持续深挖护城河。未来，在积累了大量me-better药品的利润后，再大量进行原研药的开拓，才是更好的路径。

护城河有深有浅，有鸿沟天堑，也有人可以从战壕挖成鸿沟。如段永平所说，好的企业文化可以通过人的努力，但好的商业模式可能需要运气。作为企业，能做的应该是去不断把护城河挖好，至于能否挖着挖着突然挖出天然的鸿沟天堑，这的确是需要一些运气的。

作者博实，微信ichingcapital。