| 虽然格力、美的没有延续2018年30%的营收利润高增长，但是今年空调行业因高相关行业地产遇冷，能取得高于5%的营收利润增长，也让许多投资者非常满意了。尤其是格力的股价，在近期反而从50元涨到55元，其货币资金1130亿，更是让许多投资人垂涎。 一、从流动资产来看，格力持有货币资金，美的购买结构化产品 从现金角度看，虽然格力是1130亿现金，美的是359亿现金，但是如果去看注释，美的的其他流动资产754亿中，有704亿结构性存款及掉期存款。虽然这部分也不是完全没有风险的，但还是可以当做现金资产来看。 所以，从货币资金上来看，格力比美的略多一些。同时，如果从安全性和保守型来讲，如果学习处女座的优点（在此，插播一条广告，祝所有处女座的朋友生日快乐，正因为有了你们，世界才能更美，尤其祝巴菲特89岁生日快乐），严格一些来看，肯定是格力的纯现金更安全。但美的购买的理财产品，也可以理解成增加企业现金收益的方法。 二、从负债来看，格力偿债能力更好些，但美的也很优秀 从负债来看，格力长期借款为0，但是有220亿短期借款，总负债为1576亿。美的长期借款为424亿，总负债为1854亿。主要差距产生于应付票据部分，美的应付票据有292亿，格力108亿。两者的应付款规模和其他大多项目差距不是很大。 单纯从风险角度来讲，由于负债更多是应付账款和应付票据，两家账上现金又比较多，所以其实从财报上看都比较优秀。如果从对比角度来看，以相近的现金，去覆盖总债务，明显格力风险更低，也能看出格力在财务上更保守。尤其是长期债务为0，代表格力的现金流意识和把控力更强，但美的如果和其他电器公司比也已经非常好了。 三、格力股东结构等待改变，美的出现部分减持 格力的股东结构改变，一直有各种猜想，我们也在2019年4月3日，发表过《格力大股东，最有可能转让给“新京海担保”》。其中认为，最有可能由高管团队和核心经销商作为未来的实际控制人，当然，后续也传出过高瓴资本等多家投资机构，对格力的股权有兴趣。 这部分是格力的不定因素，但通过如此多年的观察。无论是格力集团、高管、京海担保，还是新的投资机构，定会发挥才智，为了共同利益让公司变得越来越好的。 同时，格力获得了境外资金（香港中央结算公司）和社保基金的增持。 而美的总体来说，也获得了外资增持（香港中央结算公司），也获得了加拿大年金计划和中央汇金的增持，只有高瓴资本进行了减持。具体增减持原因，不能单独看，也可能是因为投资机构的投资组合策略影响，并不能单纯的从增减持行为去表面猜测。 对比下图，2019年第一季度前十大股东，小米科技已经出了前十名。也可能是因为股权稀释所致，也可能是减持。美的和小米之间，两者模式有类似之处，相互低比例持股，也有一定的借鉴与合作。 小结：格力和美的，路径不同但都去抓不变的规律 2018年，当时大盘正值低迷，格力和美的估值相对现在会低很多。当时我们主要跟踪格力，并撰写《格力：健康实现利润增长，不分红做芯片也力挺》。对比两年财报，格力的保守风格依然没有变化，货币资金较多，长期负债为0在2018年中也是如此。 作为国内家电行业的主要龙头，美的也非常热门，尤其是通过美的和格力的对比，可以更好的思考家电行业的发展趋势，以及两者战略的差异所导致的市值、规模、产品线的差异。 家电行业投资，和其它行业投资一样，更应该关注长期的不变的特征。哪家公司能找到一条长期变化较小的路径，能一直坚持，就能做大。空调领域能出格力、美的等几家有规模的公司，核心在于其行业本身在家电行业有具有优势特点。而美的却在多个品类能做到第一、第二，也证明其抓住家电行业的一些本质规律。所以两家才能成为模式有差异，但市值差别不大的家电行业龙头。 截止至2019年8月30日，格力市值3338亿，美的市值3662亿。其实，两家公司看似一直在竞争，但在竞争中，两家公司都在快速成长成家电行业龙头。有优秀的竞争对手，或许是成长更大的动力。 数据截止日期，正好是8月30日，再次祝巴菲特89岁生日快乐。 作者博实，微信ichingcapital。欢迎交流合作。 |
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